过去一年大部分时间里，谷歌母公司Alphabet一直是大型科技股中表现最亮眼的公司之一，投资者纷纷押注其将成为人工智能（AI）浪潮中最有可能胜出的企业。
谷歌股价在5月13日创下历史新高，此前12个月累计上涨超过150%，同期表现跻身标普500指数前25名，并大幅跑赢其他“科技七巨头”。
然而，随着市场开始担忧谷歌人才流失，以及其可能正在失去AI领域的领先优势，公司股价动能出现逆转。
目前，谷歌股价已较高点下跌15%，市值蒸发近7000亿美元，并成为这段时间内拖累标普500指数表现第二大的个股。
此次抛售的核心原因，是谷歌在AI竞赛中的地位突然显得不再稳固。该公司持续为建设AI基础设施投入巨额资金，同时新一代Gemini AI模型推迟发布，这些因素均打击了投资者情绪。
此外，还有人才问题。
几个月前，谷歌有两名顶尖员工分别跳槽至两大头部AI公司Anthropic和OpenAI。本月早些时候，对谷歌AI战略至关重要的杰夫·迪恩（Jeff Dean）离职创业，并带走了数名知名同事。
与此同时，Google DeepMind AI研究实验室首席执行官德米斯·哈萨比斯（Demis Hassabis）卸任CEO，转任董事长。
上述人事变动导致谷歌股价在8月5日下跌4%，单日市值蒸发1860亿美元。
CFRA高级副总裁兼科技研究主管Angelo Zino表示：“公司出现了某种程度上的人才流失。这确实带来了一些风险，因为现在所有人都在关注这一领域，对吧？关键在于，你能不能把AI变现？”
不过，对于眼下的谷歌而言，人才流失问题只是冰山一角。
公司目前面临一个更直接问题：其最强AI模型Gemini 3.5 Pro开发进度出现延误。谷歌目前仍在对这一模型进行改进，尤其是在编程能力方面，而市场已经普遍认为，谷歌在这一领域落后于Anthropic和OpenAI。
两周前，谷歌发布了新的Gemini 3.7 Flash模型，但没有更新Gemini 3.5 Pro的发布时间表。
Janus Henderson分析师Divyaunsh Divatia表示：“如果你被视为AI赢家，你就必须拥有最先进的模型，市场也会因此给予你一定的估值溢价。过去大约9到12个月里，谷歌股价确实享受了这种溢价，但现在这种溢价已经在一定程度上消退。”
仍有乐观理由
市场之所以对谷歌AI业务保持乐观，一个重要原因是其张量处理器（TPU）芯片取得的成功，以及该公司已经积累了极其庞大的算力资源。
但与此同时，谷歌的资本支出也引发越来越多质疑。就在本月初，该公司通过一次债券发行筹集了250亿美元。
不过，谷歌并非唯一面临这一问题的公司。随着AI数据中心建设持续推进，投资者越来越要求大型AI开发商证明巨额资本支出究竟能够带来多少回报。
分析人士指出，谷歌近期遭到抛售，其中至少一部分也只是正常的市场轮动。
例如，微软自7月底以来累计上涨超过25%。该公司当时公布的财报显示，其云业务增速达到四年来最快水平。
相比之下，谷歌在7月底公布财报后遭到抛售，原因是投资者对其高额资本支出以及自由现金流转负感到担忧。
尽管谷歌近期股价下跌，但过去12个月里，其股价仍累计上涨65%，继续跑赢大盘以及其他“科技七巨头”。
与此同时，一些多头投资者认为，近期的人才流动未必完全是坏事。
Sands Capital Management投资组合经理Daniel Pilling表示：“也许这反而是一件好事。或许公司确实需要一批新人来尝试新的方法，让谷歌重新回到它本应处于的位置。”该机构持有谷歌股票。
他表示：“他们拥有全球最优秀的芯片之一，同时拥有全球规模最大、或者至少是规模最大的算力集群之一，因此他们理应有能力取得成功。”
不过，投资者仍预计将继续以较高标准审视谷歌，比如其如何向市场解释其下一阶段的AI增长逻辑。
Visible Alpha科技、媒体和电信研究主管Melissa Otto表示：“我对具体个人不那么感兴趣，我更关心的是，他们在下一次财报电话会上会如何解释AI业务的表现，以及AI究竟会如何开始真正转化为基本面增长。”
“目前，这个问题仍然没有明确答案，”Otto补充道。
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